新式茶饮 奈雪先行喜茶后随？

  2月11日，除夕夜，“网红”新式茶饮公司奈雪的茶提交招股书，正式在港交所申请IPO。由于时值新年假期，整体关注度不是很高，但还是获得不少媒体以及港股投资者的关注。

  而如无意外，奈雪的茶将会成为“新式茶饮第一股”，此外，鉴于新式红茶饮在证券交易市场的稀缺性，预计奈雪的茶将会得到一定的估值溢价。而喜茶，尽管在2月4日否认IPO的传闻，但根据机构的预测，喜茶还是极大可能在今年递表港交所，完成IPO。而具体的上市时间主要根据其账上是否有足够的资金满足其接着来进行门店扩张。

  根据奈雪的茶招股书聘请的第三方机构灼识咨询测算，2020年新式茶饮的市场规模在1,136亿元左右。而对比其他券商的行业报告，中信证券给出的测算为1,050亿元，东北证券给出的测算为727亿元。此外，CBNDATA×奈雪的茶制作的《2020新式茶饮白皮书》给出的测算则为1,020亿元。但是两家券商实际给出的到2025年的复合年增长率分别是12%和13%，较为谨慎，并没有招股书那么乐观（毕竟奈雪是来招股的，还是要画画大饼的）。

  国民收入提高，驱动需求变革，供给发力培育所造就的这条“新式茶饮”赛道，这几年在快速地增长的同时，也在不断地洗牌，进入品牌化发展阶段。目前为止，喜茶和奈雪的茶是稳居头部，主打下沉市场，错位发展的蜜雪冰城也是不可以小看，高口碑的区域龙头茶颜悦色也开始了向外扩张。此外，在腰部领域，诸如乐乐茶、古茗、泸上阿姨等品牌在2020年仍旧可以拿到融资，即可以证明，整个行业依然存有机会，盖棺定论还是言之尚早。

  2021年，各大茶饮品牌仍会在资本的助力下，进行扩张开店，不见血的行业厮杀，谁将笑到最后还不得而知。

  即使是行业的领跑者，但奈雪的茶目前仍处于亏损状态，奈雪的茶2018年、2019年净亏损分别为6,970万元、3,970万元。2020年前三季度，受疫情的影响，其净亏损更扩大至2,750万元。但即便细看其调整后的利润率，2019年前三季度、2020年前三季度净利润率也分别仅有1.0%、0.2%，令人不禁思考，这看起来赚钱生意，怎么利润就如此骨感呢？而本人认为，这主要是其为快速地占领消费者心智，跑马圈地，门店扩张所致的。

  从损益表能够准确的看出，要想增加利润，如何减少材料成本和员工成本是关键。而材料成本的降低则任重道远，也不是三言两语所能阐述清楚。对于员工成本，由于茶饮的制作工序复杂，需要人工参与的流程多，可工业化和标准化程度较低，所以相对于现制咖啡，同坪情况下茶饮店需要的员工会比咖啡店要多，但是目前，喜茶以及奈雪的茶都在努力通过数字化运营实现减员，降低员工成本。

  而下一步的运营策略，奈雪和喜茶在选择上却有不同，奈雪接下来的规划是大店模式+多业态变现。主推大店（PRO店），致力营造社交休闲场景。从模式看，是对标星巴克，为广大购买的人打造“第三空间”。奈雪酒屋则社交属性更为浓厚，不但可以吃饱喝茶，还可以把酒言欢。而喜茶主打小店模式+多渠道变现，主推小店（GO店），此外建立子品牌喜小茶瞄准中低端茶饮需求，目前已经在广州和深圳进行试探性市场下沉。另一品牌喜小瓶则是拓展销售经营渠道，目前通过7-11便利店等零售渠道以及京东、天猫等电商渠道发售。

  由于新式制茶饮的技术门槛并不高，配方容易被模仿，且难以通过专利的形式予以保护。因此，仅仅依靠产品本身是无法有效地帮企业形成护城河。除了大力并且加快新产品的研发速度之外（2020年，喜茶平均每1.2周就会推出一个新品），还需要优化供应链，诸如：2017年喜茶在贵州梵净山自建500亩有机茶田，邀请农业大学和专业机构进行选种和培育；而奈雪则是通过每年走访各个茶区，通过高价买断的形式，采集全国各地的优质茶。各品牌对于原材料的把控，足以证明原材料对于成品的重要性，同时以上举措，更有助于后续成本的降低，提高自我竞争力。

  除了需要严控品质，逐步提升自我品牌的影响力也至关重要。90后、00后作为网红茶饮的主力军对于品牌忠诚度相比来说较高。如果品牌能获得90后、00后的认可，那他/她们也必然会为他/她们的喜爱所埋单。

  这也是喜茶和奈雪通过不断地跨界合作，打造自我品牌，输出品牌文化，强化圈层联系，建立自我品牌生态的原因。喜茶潮酷，奈雪温馨，打法不同。

  同时，上述两者也是十分重视数字化运营。两者均有小程序，满足线上点单线下自提的需要，根据喜茶公布的数据，目前“喜茶 GO”微信小程序新增会员超3,500万，全年超1,300万会员。约81%的消费者选择线%的消费者选择到店自取（截止至2020年12月31日）。而奈雪的注册会员约为2,920万，约有23.9%的消费者是通过线日），奈雪较低线上点单率也可能与其品牌定位的社交熟悉相关，但无论是喜茶还是奈雪，渗透率还有待进一步提升。

  从本质而言，新式茶饮是消费升级所带来的的产物。随着消费者的理念转变，消费者对于产品的要求和服务必然也会慢慢的高。对于企业而言，只有通过不断地创新，满足消费者不断变化的需求，才能实现基业长青。

  在新式茶饮这一赛道，喜茶和奈雪更像是暂时的领先者，其他品牌仍有机会追赶，更甚者可能会实现超越。例如，蜜雪冰城主打下沉市场，通过低价策略获取客户，其目前已在 31 个省市布局门店 10000 多家，海外市场门店 80 多家。

  所以目前的境况更类似于一场王者荣耀里面的大乱斗，大家选好了英雄，个别玩家由于先发优势，取得了领先，比其他玩家多赚取了部分收益，但优势并不是太明显。现在去判断谁能最终取得胜利，还言之尚早。况且，这条千亿赛道，可以容纳的玩家也必然不止一个，因此，此刻对公司而言，需要做得还是如何制定有效的策略来获取更大的蛋糕份额。

  对于投资者，可以在上市后，合理适当配置该赛道的股票，而目前根据研报，加上溢价，给到奈雪的估值预计是超过50倍PE的，具体还需要看IPO时的火爆程度了。

  [1]姜娅,杨清朴,刘济玮.新火试新茶，拥抱赛道高成长.中信证券.2021.

  [2]汤军.第三空间打造者：新式茶饮奈雪的茶 vs 现制咖啡星巴克. 东吴证券.2021.

  [3]刘文正.新消费专题之茶饮系列二：喜茶VS奈雪，流量与场景之争.安信证券.2021.